我們堅定看好機械行業(yè)的長期發(fā)展前景，并認(rèn)為行業(yè)能夠快速受益國內(nèi)和全球經(jīng)濟復(fù)蘇，預(yù)計2009年四季度行業(yè)景氣度仍將保持回升勢頭，2010年行業(yè)景氣度將高于2009年，預(yù)計全年銷售總產(chǎn)值增速有望達到17%左右。目前行業(yè)平均PE水平為22.7倍，龍頭公司2010年的PE水平不到20倍，與其它行業(yè)相比屬于偏低水平，故維持其“強于大市”的投資評級。
出口大幅回升值得期待
隨著世界經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的預(yù)期不斷增強，我們預(yù)計2010年機械行業(yè)海外需求將有效回升，再考慮到目前我國大部分機械產(chǎn)品在海外市場的占比仍相對有限，而產(chǎn)品的國際競爭力卻在與日俱增，我們判斷2010年行業(yè)出口實現(xiàn)較大幅度的回升是大概率事件，預(yù)計2009年全年行業(yè)出口降幅將從9月份的23.9%收窄到約18%。
根據(jù)分析，我國機械行業(yè)出口與全球經(jīng)濟增長，尤其是發(fā)達國家經(jīng)濟增長之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。若全球經(jīng)濟增長1個百分點，機械行業(yè)出口會相應(yīng)增加8.9個百分點；若發(fā)達國家經(jīng)濟增長1個百分點，機械行業(yè)出口會相應(yīng)增加8.6個百分點。若以此推算，并采用IMF、聯(lián)合國和世界銀行對全球經(jīng)濟新預(yù)測的平均值2.5%，2010年全球經(jīng)濟復(fù)蘇將帶動我國機械行業(yè)出口增加22.25個百分點。根據(jù)宏觀組的預(yù)測，考慮到匯率、出口貿(mào)易摩擦等因素，預(yù)計2010年我國外貿(mào)出口平均水平為10.5%，因此我們預(yù)計2010年機械出口增速約為15%。
國內(nèi)需求增速穩(wěn)定
我們判斷短期國家通過擴大投資來確保經(jīng)濟增長的大政方針不會改變，考慮到投資對重型機械、鐵路設(shè)備、機床等子行業(yè)國內(nèi)需求拉動的滯后性，我們判斷行業(yè)2010年的產(chǎn)值增速將同比繼續(xù)提高，從2009年的約13%上升到2010年的17%左右。
政策方面，09年政府對機械行業(yè)的扶持力度一直有增無減，相繼出臺了“增值稅轉(zhuǎn)型”、“數(shù)控機床與基礎(chǔ)制造裝備”專項實施、“裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”、“船舶行業(yè)振興規(guī)劃”等一系列政策和措施。我們判斷這些扶持政策將持續(xù)拉動行業(yè)國內(nèi)需求，促進產(chǎn)業(yè)升級，并對提升行業(yè)國際競爭力有著深遠(yuǎn)影響。目前部分政策效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，如近兩年1.5萬億元的鐵路投資規(guī)劃對鐵路相關(guān)行業(yè)景氣度的拉動，我們預(yù)計2010年這一系列扶持政策的效果將持續(xù)體現(xiàn)。
同時，我們認(rèn)為，2010年機械行業(yè)的成本壓力較小。09年鋼材等要素價格維持相對低位有效緩了解機械行業(yè)的成本壓力，尤其是對鋼材成本占比較高的行業(yè)，如造船行業(yè)、重型機械行業(yè)和工程機械行業(yè)，其作用更為明顯。我們判斷在全球經(jīng)濟徹底復(fù)蘇前，短期內(nèi)大宗商品價格和利率出現(xiàn)大幅度反彈的可能性較小。根據(jù)證券(29.38,0.01,0.03%)研究部鋼鐵小組的預(yù)測，2010年鋼材平均價格的同比漲幅可能在10%-15%左右，再考慮到機械企業(yè)的原材料采購?fù)ǔＬ崆坝趯嶋H生產(chǎn)3到6個月，因此我們預(yù)計2010年上半年行業(yè)整體的成本水平相對較低，下半年可能會出現(xiàn)小幅反彈，全年的成本水平將低于2009年。
關(guān)注出口彈性大及受益投資超預(yù)期的子行業(yè)
我們認(rèn)為，以下三類子行業(yè)可能在2010年有較好的表現(xiàn)。
其一是出口彈性大的子行業(yè)，2010年全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇已趨于成為一致預(yù)期，機械行業(yè)的海外需求將穩(wěn)步回升；同時考慮到我國機械產(chǎn)品的高性價比以及2009年相對較低的出口基數(shù)，我們認(rèn)為2010年行業(yè)出口存在超預(yù)期的可能，因而出口彈性大的子行業(yè)可能會因此受益，代表子行業(yè)有造船業(yè)、集裝箱、港口機械、工程機械行業(yè)和重型機械行業(yè)等。
其二是與投資高度相關(guān)的子行業(yè)，2010年我國基建及房地產(chǎn)等投資增速將保持穩(wěn)定，如果上述投資增速再次超出預(yù)期，與投資相關(guān)度較高的子行業(yè)將會有更好的業(yè)績表現(xiàn)，代表子行業(yè)有工程機械行業(yè)、重型機械行業(yè)、鐵路設(shè)備行業(yè)等。
其三是政策重點扶持的子行業(yè)，國家扶持政策的保駕護航一直是機械行業(yè)保持高速發(fā)展的重要原因，2010年國家可能在新能源、節(jié)能減排、重大裝備等領(lǐng)域有后續(xù)的系列政策出臺，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品和公司的發(fā)展機會。
工程機械2009年工程機械整體表現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，景氣度逐月回升。我們認(rèn)為，行業(yè)長期發(fā)展前景看好，2010年行業(yè)收入增速將高于2009年。內(nèi)需方面，工程機械國內(nèi)需求主要來自于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資。考慮到2009年已經(jīng)開工的項目將繼續(xù)建設(shè)，預(yù)計基建投資增速仍將達到15%以上；對于房地產(chǎn)投資，根據(jù)證券宏觀組預(yù)測，2010年房地產(chǎn)投資增速是20%左右。考慮到明年的基建和房地產(chǎn)投資情況，我們判斷工程機械的內(nèi)需仍將保持不錯的增長勢頭，預(yù)計2010年國內(nèi)需求增速約為17%左右。外需方面，受金融危機影響，2009年工程機械行業(yè)出口雖然大幅下降，但中國產(chǎn)品的競爭力并沒有下降，認(rèn)為隨著全球經(jīng)濟的回暖，2009年行業(yè)出口大幅下降是為行業(yè)未來的出口增長埋下了伏筆，我們預(yù)計2010年工程機械出口增速將達到20%以上。我們利用關(guān)系式（銷售收入=國內(nèi)消費+出口-進口）對未來五年工程機械行業(yè)銷售收入增速進行了預(yù)測，判斷未來幾年行業(yè)收入年均增速為20%-15%。
造船業(yè)我們認(rèn)為，未來幾年航運業(yè)供大于求的狀況并沒有前期市場擔(dān)心的那樣嚴(yán)重，因而航運市場未來逐步向好應(yīng)是大概率事件；作為上游的國際造船業(yè)在度過了恐慌期后有望實現(xiàn)溫和復(fù)蘇，體現(xiàn)在新船船價觸底企穩(wěn)以及新船訂單量逐漸回升至一個合理的水平。今年行業(yè)整體保持較高增速已無懸念，我們預(yù)計2010年我國造船完工量仍將有25%以上的增長，并且將不斷有亮點涌現(xiàn)，新船訂單量將逐步恢復(fù)到一個合理的水平，即單月新船訂單量大致在1.2到1.8百萬噸左右。